用经济学原理分析2008年美国金融危机

用经济学原理分析2008年美国金融危机
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美国次贷危机定义,全称是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机.次级按揭贷款,是相对于给资信条件较好的按揭贷款而言的,按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入/还款能力证明,或者其他负债较重,所以他们的资信条件较“次”,这类房地产的按揭贷款,就被称为次级按揭贷款.产生主要有以下三方面的成因：
　　相对于给资信条件较好的按揭贷款人所能获得的比较优惠的利率和还款方式,次级按揭贷款人在利率和还款方式,通常要被迫支付更高的利率、并遵守更严格的还款方式.这个本来很自然的问题,却由于美国过去的6、7年以来信贷宽松、金融创新活跃、房地产和证券市场价格上涨的影响,没有得到真正的实施.这样,次级按揭贷款的还款风险就由潜在变成现实.在这过程中,美国有的金融机构为一己之利,纵容次贷的过度扩张及其关联的贷款打包和债券化规模,使得在一定条件下发生的次级按揭贷款违约事件规模的扩大,到了引发危机的程度.
　　次贷危机发生的条件,就是信贷环境改变、特别是房价停止上涨.为什么这样说呢?大家知道,次级按揭贷款人的资信用状况,本来就比较差,或缺乏足够的收入证明,或还存在其他的负债,还不起房贷、违约是很容易发生的事.但在信贷环境宽松、或者房价上涨的情况下,放贷机构因贷款人违约收不回贷款,它们也可以通过再融资,或者干脆把抵押的房子收回来,再卖出去即可,不亏还赚.但在信贷环境改变、特别是房价下降的情况下,再融资、或者把抵押的房子收回来再卖就不容易实现,或者办不到,或者亏损.在较大规模地、集中地发生这类事件时,危机就出现了.美国次房危机
　　首先,与美国金融监管当局货币政策由松变紧的变化有关.从2001年初开始到2003年6月,13次降低利率之后,宽松的货币政策环境,反映在房地产市场上,就是房贷利率也同期下降.利率持续下降,是带动21世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫起来的重要因素.因为利率下降,使很多蕴涵高风险的金融创新产品在房产市场上有了产生的可能性和扩张的机会.表现之一,就是浮动利率贷款和只支付利息贷款大行其道,占总按揭贷款的发放比例迅速上升.与固定利率相比,这些创新形式的金融贷款只要求购房者每月担负较低的、灵活的还款额度.从表面上减轻了购房者的压力,支撑过去连续多年的繁荣局面.
　　从2004年6月起,美联储货币政策从紧.连续升息提高了房屋借贷的成本,开始发挥抑制需求和降温市场的作用,促发了房价下跌,以及按揭违约风险的大量增加.
　　其次,与美国投资市场、以及全球经济和投资环境过去一段时期持续积极、乐观情绪有关.进入21世纪,世界经济金融的全球化趋势加大,全球范围利率长期下降、美元贬值、以及资产价格上升,使流动性在全世界范围内扩张,激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行.作为购买原始贷款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种,次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间.在一个低利率的环境中,它能使投资者获得较高的回报率,这吸引了越来越多的投资者.
　　美国金融市场的影响力和投资市场的开放性,吸引了不仅来自美国、而且来自欧亚其他地区的投资者,从而使得需求更加兴旺.面对巨大的投资需求,许多房贷机构降低了贷款条件,以提供更多的次级房贷产品.这在客观上埋下危机的隐患.不仅是美国,包括欧亚、乃至中国在内的全球主要商业银行和投资银行,均参与了美国次级房贷衍生产品的投资,金额巨大,使得危机发生后影响波及全球金融系统.
　　第三、与部分美国银行和金融机构违规操作,忽略规范和风险的按揭贷款、证券打包行为有关.在美国次级房贷的这一轮繁荣中,部分银行和金融机构为一己之利,利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会,有意、无意地降低贷款信用门槛,导致银行、金融和投资市场的系统风险的增大.在过去几年,美国住房贷款一度出现首付率逐年下降的趋势.历史上标准的房贷首付额度是20%,也一度降到了零,甚至出现了负首付.房贷中的专业人员评估,在有的金融机构那里,也变成了电脑自动化评估,而这种自动化评估的可靠性尚未经过验证.
　　有的金融机构,故意将高风险的按揭贷款,“静悄悄”地打包到证券化产品中去,向投资者推销这些有问题的按揭贷款证券.突出的表现,是在发行按揭证券化产品时,不向投资者披露房主不仅难以支付的高额可调息按揭付款、而且购房者按揭贷款是零首付的情况.而评级市场的不透明和评级机构的利益冲突,又使得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场.
　　在美国,有的经济学家将这些问题定义为"说谎人的贷款",而在这些交易中,银行和金融充当了“不傻的傻瓜”的角色.按美国投资家吉姆.罗杰斯的话说,"人们可以不付任何定金和头款、甚至在实际上没有钱的情况下买房子,这在世界历史上是唯一的一次",这"是我们住房市场中有过的最坏的泡沫,也是我们需要清理的最坏的泡沫" .
　　次贷危机引发了美国和全球范围的又一次信用危机,从金融信用和信任角度来看,有的经济学者视为“美国可能面临过去76年以来最严重的金融冲击”.
　　[另家之言]
　　引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温.次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款.
　　利息上升,导致还款压力增大,很多本来信用不好的用户感觉还款压力大,出现违约的可能,对银行贷款的收回造成影响的危机.
　　美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式,即 ：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款,其后以浮动利率偿还贷款.
　　在2006年之前的5年里,由于美国住房市场持续繁荣,加上前几年美国利率水平较低,美国的次级抵押贷款市场迅速发展.
　　随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高,次级抵押贷款的还款利率也大幅上升,购房者的还贷负担大为加重.同时,住房市场的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难.这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款,进而引发“次贷危机”.